Doit-on vraiment réduire l’investissement en actions aux performances des indices boursiers ? C’est là une question essentielle. Je crois que nous entrons dans une longue période défavorable aux indices et donc à l’investissement en ETF.
Les indices boursiers ne sont que la représentation des excès boursiers à la hausse et des bulles spéculatives. Les ETF et plus généralement la gestion indicielle sont même un facteur aggravant de la volatilité tant les flux sont concentrés sur les mêmes valeurs.
Aujourd’hui, le seul NVIDIA représente 5% de l’indice MSCI WORLD. Les 10 plus grandes capitalisations boursières du MSCI WORLD, toutes américaines (Google, Amazon, Microsoft, Facebook, Apple, Nvidia, Broadcom, Tesla) représentent 26% de l’indice MSCI world.
La bonne tenue de l’indice MSCI WORLD s’explique par les valorisations excessives de ces quelques très belles entreprises.
La poursuite de la hausse de l’indice MSCI WORLD suppose donc l’aggravation de ces excès de valorisation dans les prochains mois ou années. C’est très peu probable. Dans le meilleur des cas, il est possible que nous entrions dans une longue phase de stagnation des indices, peut-être même à la veille d’une baisse si la valorisation de ces magnifiques entreprises devait baisser.
Pour le CAC40, c’est à peu près la même réflexion : Les 10 premières entreprises de la côte représente 60% de l’indice CAC40. Des entreprises dont les cours de bourse sont encore à leur sommet historique ou très proche malgré la récente baisse de -+10% des indices.
Il est fort probable que le mouvement se poursuive dans les prochains mois. Le retour de la hausse des indices supposerait que ces 10 premières entreprises retrouvent des excès et des sommets.
Une hausse qui ne serait clairement pas saine et durable. Le scénario possible d’une lente retour aux fondamentaux suite à un cycle de croissance moins favorable à ces entreprises pourrait s’imposer. Un scénario qui verra alors une longue stagnation de l’indice, peut-être même une lente baisse des indices.
Bref, il n’est pas impossible que nous soyons ancrés dans une longue période de stagnation des indices boursiers.
Une stagnation durable des indices qui pourrait pénaliser la gestion indicielle et remettre en cause la suprématie de l’investissement en ETF à court terme.
Les ETF apparaissent comme incontournables en période de hausse excessive des indices, car ils profitent pleinement des excès de valeur de ces quelques entreprises qui profitent de la bulle.
En revanche, dans les périodes moins fastes, les indices souffrent du retour à la raison des valorisations excessives. C’est peut-être ce qui nous attend dans les prochains mois.
En l’absence de choc sur la croissance mondiale, choc par principe imprévisible, l’hypothèse d’une forte chute des cours ne semble en revanche pas d’actualité.
Malheureusement, c’est toujours la même chose : Les chocs sont imprévisibles, mais lorsqu’ils se manifestent sur des niveaux de valorisation excessifs, ils sont destructeurs pour les indices (mais pas nécessairement pour toutes les entreprises qui le composent – Les chocs détruisent les excès de valorisation en apportant une « excuse » au retour à des valorisations normales).
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À suivre.